政策发力下近几日市场V型反弹，资金抱团中特估概念拉升市场情绪，带来“年夜饭”行情。短期指数超跌反弹，但上方仍有抛压，且临近春节，市场流动性风险尚未完全出清，政策驱动的反弹有上限，不宜激进追涨，多单持有即可。
宏观面，央行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，提振市场情绪。消息面，印尼镍矿RKAB审批延迟，存在镍矿供应担忧情绪，为期价带来一定支撑，后续继续关注RKAB审批进度。成本面，受情绪影响，近日镍铁的价格上涨，不锈钢成本支撑有所走强。供需方面，社会库存小幅去库，市场炒作不锈钢年后看涨情绪，但与春节前夕供需双降的弱现实相背离。综合而言，降准消息提振宏观情绪，印尼镍矿RKAB审批延迟使得短期内镍矿资源偏紧，镍铁价格走强，社库下降，为不锈钢价提供支撑，但供需皆趋弱，不锈钢价继续反弹空间有限，关注14500压力位。
宏观面，央行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，市场情绪回暖。消息面，印尼镍矿RKAB审批延迟，存在镍矿供应担忧情绪，为镍价带来一定支撑。成本方面，近期MHP和镍铁价格企稳回升。基本面，受部分精炼镍到货，现货偏紧情况松动，下游需求未有起色。综合而言，宏观情绪边际好转、印尼镍矿RKAB审批延迟、原料价格持续上涨为镍价带来一定支撑，预计短期内镍价窄幅震荡偏强运行，但供应过剩格局并未根本改变，因此涨幅受限。
对于玉米而言，近期中储粮增储政策落地，总体表现喜忧参半，其公布的收购价低于当时深加工企业收购价，众所周知，其收购质量标准高于市场，这使得其对市场价格几无支撑，甚至有加速下跌之嫌。但由于其收购后有可能降低当年市场供应，使得期价远月对近月升水扩大，这一期价结构有望刺激中下游入市做库存。在这种情况下，接下来需要继续关注市场供需博弈的边际变动，特别是余粮压力的释放，直观表现在产区现货上。综上所述，维持中性观点，建议投资者暂以观望为宜，待现货止跌后可考虑择机入场做多。
海外仍在博弈美联储降息，国内政策面积极情绪释放，俄铝再受制裁导致海外铝价走涨，国内自去年开始进口铝多为俄铝，预期后续进口铝锭向国内持续流入，基本面供应端维持稳定，下游较多企业订单表现不佳提前放假，需求节前疲软，但下游逢低补库导致库存低位，价格近期出现反弹但支撑动力不足，维持震荡走势。
(2)精废价差：1月25日，Mysteel精废价差1914，扩张428。目前价差在合理价差1388之上。
综述：当前驱动铜价上涨主要源于国内超预期降准带来的需求预期重启，且铜矿供应偏紧及低库存提供支撑，短期价格重心上移后震荡运行。后期需要关注月底美联储FOMC会议及1月就业、通胀数据，预计降息试点预期的博弈仍将持续，大概率无法提供趋势力量，当前逐步接近估值上沿，不建议追多。
宏观情绪内外两端博弈，海外偏空，国内宏观持续释放积极信号，锌市供需双弱基本面未改，加工费偏弱运行，成本端对价格提供支撑，库存低位，下游企业年前逢低补库，锌价偏强运行。
红海方面，期货市场对地缘危机影响有所钝化。各大船公司多已决定长期绕行好望角，目前红海关注点演变为美国英国等军事力量与也门胡塞武装的冲突。因此目前对供应链造成的边际冲击的深度有限。需求方面，春节前出货潮在出口美国较欧洲明显，且中国工厂预期要春节后才陆续复工，欧洲线月下旬陆续返回亚洲，对即期运价有所压制。另外，1月22日，欧盟各成员国外长在比利时布鲁塞尔举行会议。会议结束后，欧盟外交与安全政策高级代表何塞普·博雷利宣布：“各国已就启动军事行动以确保红海货船安全，达成原则性政治协议。”欧盟的行动将包括部署欧洲战舰和机载预警系统，以保护在红海地区航行的货船。
红海事态若无进一步扩大外溢，运价将从情绪面回归至基本面，本日将公布SCFI数据，建议投资者谨慎进行区间交易。
隆众资讯1月25日报道:今日浮法玻璃现货价格2016元/吨，较上一交易日持平。宏观降息降准政策刺激下年后预期修复。供给上，全国浮法玻璃日产量为17.31万吨，环比持平。库存上，截止到20240125，全国浮法玻璃样本企业总库存3197.7万重箱，环比+39.2万重箱，环比+1.24%，同比-58.0，行业继续累库，但累库速度放缓;需求端，南方赶工临近尾声，华北节前以清库为主，保价促销，湖北华中地区同样出台保价策略，刺激中下游冬储备货。盘面经过前轮价格博弈之后，厂家、贸易商、深加工厂的库存都不高，加上厂家还有保价政策，库存向贸易商转移，向下的空间存在限制。短期矛盾并不突出，随宏观情绪波动。短线震荡行情，中长线建议等待反弹结束高空。
周内纯碱现货价格企稳反弹。西北青海地区重碱报价2200元/吨(环比+200元/吨):华北重碱最低价2350-2400元/吨(低价+50)。供给方面，截止到2024年1月25日，周内纯碱产量67.76万吨，跌幅2.89%，纯碱整体开工率87.04%，环比减少2.59%，青海部分企业和山东天气因素，导致开工及产量下降;库存上，本周国内纯碱厂家总库存40.62万吨，环比增下降3.19万吨，降幅7.28%，其中轻碱去库幅度较大，重碱累库。需求端短期碱厂联合封单挺价对轻碱下游的提货积极性有一定刺激作用，重碱保持刚需。现货价格经过一个月的下跌后进入震荡期，在库存较低的情况下或出现反复炒作的情况。操作上，短线春节前进入反弹节奏，宽幅震荡，但中长线供给压力尚在，可等待反弹结束高空。
供需情况，1.22华东主港地区MEG港口库存约93.2万吨附近，环比上期下降4万吨。随着后续到港减少，下周港口库存有望持续去化。截至1月25日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在65.91%（+0.91%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在63.26%（+2.45%）。截至1月25日，国内大陆地区聚酯负荷在84.6%，节前聚酯开工高位回落。终端来看，江浙终端开工率下降加速。截止1.25 江浙加弹综合开工率46%(-25%)，江浙织机综合开工率34%(-26%），江浙印染综合开工率61%（-6%）。综合来看，期价大幅走高带动乙二醇利润快速修复，国内不少乙烯制乙二醇装置供应回归。榆林化学等存量装置开工率大幅提升或对冲外盘缩量，但乙二醇继续超季节去库，短期仍偏多配，仅供参考。
成本端原油及PX方面，地缘局势不稳定及供应端短线扰动，对盘面继续带来支撑。PX面临宣港及调油逻辑驱动，短线下行压力缓解。PTA方面，逸盛海南200万吨提负，中泰120万吨重启，恒力5线万吨停车重启，目前暂未出产品，个别装置小幅调整负荷，至周四PTA装置负荷下降至80%，环比下降4%。本周聚酯装置检修开始密集执行，且大厂也出台了新的检修计划，综合负荷整体下滑。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在84.6%（-4.8%）。后市来看，随着春节临近，聚酯减产预期增强，终端投机性补库需求不足，后市有需求季节性走弱预期。综合来看，PTA部分装置公布后期检修计划后2月累库幅度缩减，短期受成本端及聚酯工厂节前补库提振震荡偏强。
CBOT大豆价格止涨回落，因美国大豆出口销售数据低于预期，来自巴西的竞争激烈，截至2024年1月18日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为560,900吨，比上周低了28%，低于市场预期的70到123万吨。当前市场定价中心集中在南美，巴西近期产区降水持续改善，叠加阿根廷种植情况良好，提振南美大豆供应前景，但早期因干旱影响，多家机构下调巴西大豆产量，产量规模仍存不确定性。当前随着巴西收获逐步开启，美豆也面临巴西新作大豆的供应挤压，巴西近月贴水持续下调，进口成本重心下移。国内豆粕延续供强需弱格局，供应端较充裕，随着进口大豆到港增加，油厂大豆库存持续增加，但因下游需求疲软，油厂开机率偏低，部分地区存胀库风险，豆粕库存处于同期偏高水平96.81万吨，当前沿海主流油厂豆粕现货报价下调至3380-3470元/吨。12月份进口大豆到港环比增加，为982.3万吨，叠加远月买船进度偏慢，远月供应端担忧仍存。需求，下游生猪养殖利润维持亏损，但在能繁存栏高位下，下游随采随用保持安全库存，整体需求未见明显起色。菜粕供应趋于宽松。在11月份后随着菜籽进口增加，菜粕供应转宽，目前菜籽库存以及油厂开机均有明显提升。而需求方面，随着水产消费旺季的结束，菜粕刚需减少，但在豆菜粕价差较大下提振菜粕的替代需求。策略方面，预计维持偏弱运行，建议豆粕逢高偏空操作，05合约暂看3000支撑，菜粕跟随豆粕偏弱运行，供应压力下建议短线
点评：短时供应利好传导逻辑消化，胶价回落，然原料价格持续上涨，成本端下方仍存较强支撑，下游轮胎工厂年前备货青岛库存小幅去库，预计短期天然橡胶仍维持区间震荡。供应方面，月底泰国供应高峰期进入尾声，海外供应处于季节性收缩，原料价格易涨难跌，标胶到港量下降预期偏强。库存方面，国内社会库存回升，青岛深色胶即将呈现累库拐点，浅色库存同比去年上升。需求端来看，下游轮胎市场销量走低，工厂生产开工下滑进入淡季，需求牵制，但半钢胎开工生产坚挺，支撑下游需求。整体看，预计短期天然橡胶仍维持偏强震荡。
库存方面，PE上周五库存环比下降4.68%，其中主要生产环节PE库存环比下降7.26%，PE样本港口库存环比下降0.35%，样本贸易企业库存环比下降5.85%。上周五PP库存环比环比下降5.96%。其中主要生产环节PP库存、港口库存下降，贸易环节库存上升。聚烯烃整体呈现去库速度较好。成本方面，美国强劲的经济增长和中国的刺激措施导致对石油需求预期上升，而石油供应面因美国冬季风暴导致原油库存下降而收紧，欧美原油期货涨至去年11月底以来的最高水平。需求方面，PE下游方面，农膜整体需求平平，工厂生产清淡，棚膜工厂多停机检修；PP下游方面，BOPP市场成交刚需有量，整体量较上一交易日增加，BOPP企业未交付订单多数在一周以内。综合来看，前期聚烯烃价格弱势的逻辑在于上游累库超预期，基差走强后中游套保商释放压力现货流动性走强，整体市场以降价去库的形势来表达。考虑到1月总量矛盾不大，平衡表偏去库的情况下，我们认为回调的幅度也将受限。其中，PE预期层面更有支撑，倾向于回调后布局PE多单。
1月25日，Si2403主力合约呈震荡走势，收盘价13435元/吨，较上一收盘价涨跌幅+0.37%。当前下游硅片企业开工率整体维持高位水平，近期积极采购硅料进行节前备货，使得硅料出现反弹，目前该环节春节前备货尚未结束，对硅料保持较高需求，硅料价格有望维持偏强。反观工业硅，虽然下游节前备货已基本完成，由于多晶硅市场反弹，或将带动节后需求预期改善，预计市场进一步下跌空间存在限制，但弱现实也将压制反弹空间，预计短期盘面或震荡为主。策略上，建议维持波段操作，参考区间（13100，13700）。
点评：短时供应利好传导逻辑消化，胶价回落，然原料价格持续上涨，成本端下方仍存较强支撑，下游轮胎工厂年前备货青岛库存小幅去库，预计短期天然橡胶仍维持区间震荡。供应方面，月底泰国供应高峰期进入尾声，海外供应处于季节性收缩，原料价格易涨难跌，标胶到港量下降预期偏强。库存方面，国内社会库存回升，青岛深色胶即将呈现累库拐点，浅色库存同比去年上升。需求端来看，下游轮胎市场销量走低，工厂生产开工下滑进入淡季，需求牵制，但半钢胎开工生产坚挺，支撑下游需求。整体看，预计短期天然橡胶仍维持偏强震荡。
现货价格持平，期价小幅下跌，07合约收跌0.98%至101350元/吨。海外机构预测，锂、钴、镍、石墨等电池原料过剩或持续数年，相应原料价格或维持低位。12月国内锂盐进口量超预期，但考虑到南美出口量数据下滑，后续进口端供应量或有所回落。下游需求维持偏弱，生产企业开工偏低，春节期间供应存减量预期。持续关注锂盐企业长期订单签订、生产计划及春节前后例行检修情况，建议暂以观望为主，留意交易风险。
美元指数涨0.22%至103.48，美十债收益率跌5.8bp至4.123%。沪金微跌0.01%，沪银涨0.29%。美国第四季度GDP折年率增3.3%，高于预期的2.0%，前值4.9%，数据公布后市场降息预期进一步降温。美国2023年第四季度核心PCE年化季率初值增2%，符合预期及三季度前值；PCE物价指数年化季率初值增1.7%，较第三季度终值的2.6%有所回落。欧洲央行将主要再融资利率、存款机制利率、边际贷款利率分别维持在4.5%、4%及4.75%不变，符合市场预期。欧洲央行行长拉加德表示，现在谈论降息为时过早，2023年四季度经济或停滞，预计2024年通胀进一步回落。今日晚间美国将公布12月PCE通胀数据，市场将基于最新经济数据表现调整降息预期，建议暂以观望为主。
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