上周，股指连续调整，个股出现大面积错杀。今日早盘惯性下跌后，在银行板块拉升护
盘、芯片概念飙升引领下，股指成功反弹翻红，实现场外资金成功入场抄底。整体看来，中
小板指涨幅 2.11%，创业板指涨 1.41%，均超过上证和深圳的涨幅，意味着市场资金在选
择抄底标的的时候出现了新的选择，对后市的主题机会和操作理念有新的指引。板块来看，
芯片概念、集成电路、人工智能、5G 等板块涨幅靠前，印证了新科技、新技术主题方向的
高景气。证星研究从这一现象继续挖掘，发现玻璃制造板块出现异动，旗滨集团、中国巨石、
南玻 A 等相关个股涨幅靠前，联想到近期玻璃期货主力合约走势也相当的好，月度涨幅
14.81%，而期货投资收益杠杆是放大的！那么玻璃制造板块背后存在什么样的投资机会？
玻璃是将块状原料（石英砂、纯碱、石灰石、长石等）粉碎，用重油、煤焦等燃料熔融
从产业链环节我们大概了解，玻璃大致上可以分为平板玻璃和深加工玻璃，深加工玻璃主要有
浮法玻璃、太阳能玻璃、建筑超白、节能 Low-E 等，大范围的应用于建筑装饰、新能源、汽车、
根据下业， 玻璃的下游消费需求非常集中，房地产占比达 70%、汽车玻璃占比
10%，此外约有 10%经过特殊加工用于太阳能发电、电子科技类产品等其他新兴领域，另有出口
从需求端看，证星研究之后发现，2016 年下半年至今，房地产有关数据长期维持高位，
2017 年末房屋竣工增速回落可能不大，进而对玻璃需求的支撑也就较强。其次，传统汽
车维持稳定，新能源汽车逐步放量；以及太阳能行业回暖，2016 年全球太阳能光伏产能
新增 50%；电子行业特别是智能手机出货量维持稳定；去年出口同比增速约在 10%以
成本端看，主要的组成原材料砂石廉价稳定，白云石、石灰石、芒硝等占比小且价格稳定，占
比较大且价格变动较大的，就是纯碱和燃料成本。目前玻璃企业使用最广泛的为石油焦，
占总成本一半比例，其次为煤制气、天然气、重油等，少部分企业使用煤焦油。虽然石油焦
以下是近两年玻璃、纯碱涨跌幅度图和燃料走势图：（从中显而易见，2016 年 11 月至
今，国内浮法玻璃涨幅为 16.45%，对应玻璃期货指数涨幅 35.35%，纯碱涨幅 50.42%，
从成本端我们显而易见，纯碱、燃料近两年大幅走高，对玻璃价格的推动也非常显著，
证星研究认为，在供需向好、成本推动的前提下，企业减产意愿不强，玻璃行业营收稳
步增长是能确定的。其次从效益水平看，近两年来，由于对环保重视程度不断的提高，河北
沙河线多线、多期停产检修态势不改，生产所带来的成本中环保的成本肯定是增加的，“降成本”政
策还没有见到效果，企业各项费用、融资等在成本中的占比仍然较高，吞噬一部分利润。因
此价格因素是关键。今年一季度，平板玻璃行业实现利润高于 30 亿元，如果玻璃价格能维
持现有水平、或再提高，全年平板玻璃行业实现实现 100 亿元的目标完全是可能的。
从玻璃行业环节透视、供需情况和未来玻璃价格趋势看，玻璃产业链的上游纯碱、燃料
企业受益最深，而中游的玻璃制造有突出贡献的公司在利润转好的情况下，有机会继续大幅实现盈利
增速。证星研究在此筛选出相关核心个股分别为：三友化工、山东海化、福耀玻璃、旗滨集
三友化工主营纯碱、粘胶纤维、热电等，其中，纯碱 2016 年收入在 41.21 亿元水平，
山东海化主营纯碱等化工产品，年营在 30 亿元左右，2015/2016/2017 年毛利率水平
福耀玻璃主营汽车玻璃、浮法玻璃等，是我国玻璃制造业的有突出贡献的公司。年营在 166.21
亿元左右，综合毛利率高于 40%，明显高于行业平均利润水准。今年三季报，总营收 133.99
旗滨集团基本的产品分为：优质浮法玻璃、LOW-E 镀膜玻璃产品、深加工玻璃产品。现
已逐步从单一增加浮法玻璃规模的增长方式转变为生产镀膜玻璃和提升产品附加值的增长
模式。企业成立 3 家节能玻璃有限公司和 1 家光伏光电有限公司，已在产业链延伸布局方
金晶科技致力于发展成为以玻璃及其延伸产品的开发、生产、加工、经营为主业的大型
企业集团。公司基本的产品有超白玻璃原片、汽车玻璃原片、工业玻璃原片等百余种产品。公
司产品之一的超白玻璃成功中标奥运工程“鸟巢”、“水立方”，并大范围的应用于国家大剧院
公司三季报总营收 29.33 亿元，净利润 1.7 亿元，同比增长 300.50%。